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兴安盟 恒生中国王丹：市场信心的修复取决于政策丨首席对策
6月15日，国家统计局发布了5月的经济数据。 5月，工业增加的价值同比增长3.5％，消费品的总零售额同比增长12.7％。从1月到5月，全国固定资产投资（不包括农民）同比增长4.0％。去年同期受到高基础的影响，许多经济数据的增长率下降了。但是，自5月以来，经济复苏的势头削弱确实已经开始引起市场上各方的关注。在数据发布当天，中央银行将MLF利率降低了10个基点。王丹（Wang Dan）是这个问题的客人，也是中国汉氏（Hang Seng Seng China）的首席经济学家，他认为随后的政策支持对于恢复信心至关重要。
在优先考虑恢复和扩展消费的语气下，增加消费的关键是什么？降低利率和削减储备金的削减是否有很大的影响？是否需要引入更强烈的政策？您如何看待外界高度关注的收入加倍计划，以及下一步激活房地产市场的措施应采取什么措施？美联储将暂停加息对国内货币政策有什么影响？在当前市场利率下降和高质量资产短缺的背景下，资产分配策略是什么？第一金融日报的“首席对策”采访了中国汉氏首席经济学家Wang Dan。
王丹的主要观点：
预期收入增长是消费的主要原因
二手房屋在销售中的比例主要反映了投资信心弱
对经济复苏的抵抗受到国内外许多因素的影响
期待更大的削减速度换向通货膨胀是一个重要的问题
收入加倍计划发布了增强信心的信号
不太可能引入今年的刺激政策
今年，建议减少股票和债券。
预期收入增长是消费的主要原因
第一个财务新闻：丹先生非常感谢接受我们的独家采访。首先，我们看到头五个月中有关国家经济运作的数据刚刚发布。每个人最关心的是消费。我们看到梅的一个月是在星期五。在假期的背景下，增长率仍然低于四月。增强消费的关键是什么？
王丹：从现在开始，消费高实际上已经过去了。我们可以看到，在第一季度，人们旅行去餐馆，或大规模奢侈品的一般消费势头。很高。但是，在四月之后，这种势头实际上从根本上削弱了，实际上，巨大的限制来自收入的放缓。
另一个原因是，如果普通的中国家庭不购买房屋，那么他们很难食用大型物品。这就是为什么我们看到汽车消耗也很薄弱的原因。此外奢侈品修复哪里可以学，随着房地产市场的减弱，大规模消费（例如冰箱和空调）也正在减弱，并且基本上是下降趋势。
二手房屋在销售中的比例主要反映了投资信心弱
第一个财务日：与此同时，让我们看一下投资。这三个主要投资领域的增长率也处于一定压力下。我们都知道，在过去的两三年中，我们的经济增长基本上是由投资驱动的，那么您如何看待下一个投资情况？
王丹：中国的投资主要包括三个主要领域：一个是基础设施，一个是房地产，一个是制造业。实际上，我们现在看到的不仅是基础设施投资薄弱，而且是大量的房地产投资。我们已经观察到一个非常重要的领先指标，这是新物业主要集中的新物业的销售？基本上，有80％的新出售房屋在大城市，其中大多数是二手房屋，而不是新房屋。
对于房地产开发商来说，如果他们想决定增加新的投资，他们必须看到新的房屋销售额已大大反弹。如果只是二手房屋，则意味着每个人的消费信心尚未恢复。如果信心无法恢复，他们随后投资的动机将非常薄弱。
对经济复苏的抵抗受到国内外许多因素的影响
第一天财务日期：5月份的同比增长率通常大大下降。这是什么意思？这是否意味着我们现在确实在康复中面临更大的困难？
王丹：现在确实对我们的康复有很大的抵抗力。这种抵抗不仅来自基本面，而且来自国内，而且来自国外。这也具有许多地理影响。
到目前为止，货币和财务部门都没有做出巨大的努力。有充分的理由，例如保持财务稳定性，而不是房地产市场中的风险或泡沫过高，但这使每个人都有期望。有很多阴影。
由于许多企业对今年的期望很高，因此我们可以看到3月之后，尤其是小型企业，他们的投资具有强大的增长势头，但是5月以后，这部分投资和银行贷款实际上正在下降。这表明每个人对政策努力的期望都失败了。下一个市场信心的下一个重大恢复实际上取决于我们的政策的实施方式。
期待更大的削减速度换向通货膨胀是一个重要的问题
第一天财务日：最近引入了一些货币政策。我们看到周二的反向回购率降低了。您认为当前削减利率降低了多少？
王丹：首先，我必须说，削减利率的运作非常正确，这符合市场期望。每个人都在等待很长一段时间，但是我们还必须看到，略有削减利率无济于事。
然后，市场将预计将来会降低利率。今天，我们看到它已经下降了10分，但实际上它仍然没有达到期望。我不能说货币政策没有用。如果削减利率足够大，它不仅可以改善资产负债表，而且还会改善股票市场。尤其是在扭转市场信心时，一个非常重要的政策方向实际上是为货币政策创造通货膨胀期望。核心通货膨胀率现在仅为0.6％。如果无法提高通货膨胀期望，就无法鼓励企业投资生产。因此，如何逆转通货膨胀期望可能是一个更严重的问题。
第一个财务日报：如果减少还不够，您认为它可以减少到哪种情况，不会对财务风险引起太多关注？
王丹：在历史上，中央银行对经济低迷的反应后，央行减少了200桶。因此，如果我们减少10 bp，它的确很小。现在的市场需求可能是50 bp到100。bp，只有这样，才能产生真正的增强效果。
收入加倍计划发布了增强信心的信号
第一个财务日报：每个人都特别关心的收入双重计划。你怎么认为？您认为收入双重计划可能会启动吗？有效吗？
王丹：我认为这是提高信心的信号。应该提到，每个人实际上对未来的长期经济前景感到乐观。
如果我们说，根据当前收入加倍计划，名义收入每年将增长超过7％，然后我们才能在10年内看到收入两倍。
不太可能引入今年的刺激政策
First Financial：我只是谈论了很多房地产，您提到了房地产在许多问题上面临的问题。实际上，在各个地方也有许多政策想要促进房地产市场，例如降低抵押贷款利率，增加公积金的贷款金额等。但是，目前的影响似乎并不好，而且这次的房地产数据并不乐观。您如何看待下一步将继续刺激房地产市场并为其振兴它吗？
王丹：我认为今年的政策目标不是旨在刺激房地产市场，因为我们可以清楚地看到房地产法规在几个主要指标的背景下的位置。无论是现在强调紧急需求，还是要求银行在困难中向某些房地产公司扩展贷款，这已经解决了一些紧急需求，并且并没有真正试图将房地产推向2016年高。
我们查看去年和今年第一季度的情况，这实际上是非常有说服力的。去年，中国的房地产销售额下降了1/3，但新房屋的价格没有改变。房地产销售实际上从今年3月底的第一季度从负面变为正变为正面，在第一季度，它在头四个月一直在下降。因此，在这样的背景下，我们实际上可以看到，房地产法规的目标是不希望住房价格急剧上涨，也不希望它们急剧下跌，但我们希望保持稳定。
一方面，它希望帮助房地产公司克服这一流动性危机，然后在房地产公司内也有整合。债务太高，运营条件不好。在许多地方，这些拥有未完成建筑物的房地产公司可能希望退出通关。
然后，对于居民而言，大多数中国居民的家庭财富主要存在于住房市场，几乎70％甚至更高。它的财富在其中，因此无法容忍大规模的房地产调整。但是，商业住房的增量市场基本上已经结束，现在它进入了股票市场的阶段，因此需要调整每个人的需求和期望。
我认为今年最重要的是稳定房价并确保房地产开发商具有可控的流动性。至于如何刺激居民购买房屋，我认为需求实际上并不大。
美联储业务不会影响国内长期货币政策的趋势
第一个金融新闻：本周还有另一个热门活动。在美联储的利率会议上，它被称为跳过。这次，加息的暂停，但市场认为这是跳过，但不会停止。下一步可能是根据情况来调整利率上涨。该行动对我们的国内货币政策有何影响？
王丹：在今年的这种情况下，美联储一直在提高利率。即使这次跳过了一次，它仍然需要以后增加，因为它的通货膨胀尚未下降到理想的水平，低于2％。对于中国的货币政策，它不会改变其方向，因为美联储提高了利率或不提高利率。
由于银行法实际上规定了我们的货币政策目标奢侈品修复哪里可以学，因此其第一个目标是价格稳定，其中包括国内价格稳定。还有汇率稳定。汇率现在有折旧的风险，但是现在市场基本上觉得它几乎是压倒性的。国内通货膨胀非常稳定，但实际上需要提高。这是一个需求。因此，我们的货币政策仍将基于国内就业状况和市场恢复制定自己的货币政策。
但是我想提一下一件事，也就是说，尽管美联储加息不会影响我们货币政策的一般方向，但它确实给汇率带来了一些短期压力，因为每个人都必须根据美联储进行一些操作政策，资本流也有一定的影响。因为我们也知道，如果利率价差增加，那么资本的一般方向是运行到美国，因为那里的资产回报率更高，因此这也是我们如何提高资本期望的前景市场。这可能存在一些挑战。但这都是短期的，我认为这不会影响我们长期货币政策的方向。
今年，建议减少股票和债券。
第一个财务日：最后一个问题是利率逐渐下降。在缺乏高质量资产的情况下，您对将来的整体资产分配有什么建议吗？
王丹：我认为有两个主要方向，一个是减少股票并增加债务，因为股市现在还不清楚。我认为今年是否会成为一个转折点还有待观察。
然后第二点是，在房地产中，我们仍然需要仔细观察，并且在大城市存在差异化。上海的房地产表现最好，尤其是在核心城市地区，但北京和深圳表现出某些弱点的迹象，在某些地区，风险可能相对较高。在第二和第三级房地产市场中，风险高的城市是，我们仍然可以说，成都或青岛仍然有一定的增长空间。但总的来说，今年确实需要耐心等待。