不是你买不起奢侈品，是它不再想卖给你
看完，老铺黄金，营收增长200%的年报，利润增长200%的年报，三大奢侈品集团，应该是，挺想，报警的。
于2023年历经短暂反弹过后，奢侈品行业便迅速步入躺平之状态，按照当下汇率予以计算，2025年全球个人奢侈品市场规模出现了下滑，下滑幅度为2%。
处于增长核心区域位置的中国大陆市场，在2024年之后呈现出连续多个季度出现负增长的状况，去年一整年销售额出现下跌，跌幅为18%至20%，其市场规模径直回到了2020年时的水平。
供给于全球范围之内的奢侈品其结构简洁而言能够划分成呈“3+2”这样的一种架构即是有着涵盖了三大极其著称、极为特别的奢侈品集团分别是如LVMH、开云、历峰而且另外还存在有两大同样具备显著特色和极高威名的奢侈品品牌其中之一为爱马仕、。
LVMH所属的三大集团旗下有着众多品牌，其中LVMH主要致力于箱包皮具领域，其旗下包含LV、Dior、LOEWE等品牌；在珠宝方面颇有建树的历峰，拥有卡地亚、梵克雅宝等知名品牌；资历相对更浅一些的开云，同样有Gucci等品牌作为强大支撑。
而三大集团的业绩，也可以视为全球奢侈品消费的晴雨表。
二零二五年，路易威登集团收入于同比状况下降低了百分之五，开云的情形更为糟糕，径直滑落了百分之十三。仅仅历峰背离趋势而有所增长，虽说百分之六的增长幅度并非很多，然而好在存有同行间的相互映照。
话说回来，双输的状况相较于单赢而言，其实要好那么一些，在面临同样呈现出疲软态势的大环境之时，个别合作客商不愿意跟众人一同前行，共同应对，自己却暗地里持续增长，这般行径实在是让人感到非常气愤，令人恼火。
你好我不好
三大集团业绩分道扬镳，答案可能要从产品结构中寻找。
三大集团里头，LVMH长期以来都是那种起带头作用的大哥角色，它的营收长时间超过了历峰集团与开云集团两者营收加起来的总数，旗下所拥有的品牌数量最为丰富，并且业务结构也是最为复杂的。
根据财报所采用的口径，在营收占比接近一半的情况下，时装与皮具板块始终都是LVMH的关键支撑部分，其中涵盖了LV、FENDI、Dior、日默瓦等诸多品牌，并且这也是导致集团营收出现下滑状况的主要缘由。
相较于其他业务处于停滞，没有进展，时装与皮具板块在去年出现了下滑，下滑幅度超过了8%，这一情况直接导致了集团业绩受到严重影响，变得糟糕。
开云呈现出的状况是，脸上清清楚楚写着惨字，其集团净利润出现了暴跌，跌幅高达94%。主要原因在于存在一笔5.84亿欧元的一次性开支，该开支包含两大块内容，其一乃是麦昆（）的资产减值所造成的损失，其二是因为开云不允许经销商进行打折销售，从而被欧盟处以罚款。
这笔一次性开支先放一边，开云的经营状况实在是让人觉得惋惜，问题出在了代表品牌Gucci身上，这是为什么呢。
如同LVMH那般，Gucci承担起了开云百分之四十的营收。然而在2025年的时候，Gucci的营收出现了百分之二十二的下降，营业利润更是大幅下跌百分之四十，致使整个集团遭遇困境。
若不是美妆业务表现出色，获取了一亿零一百万欧元的净利润，开云去年所呈现的业绩理应是处于亏损状态。
往过去的十年瞧，开云所取得的业绩，那真可谓是，成就源于Gucci，衰败亦因Gucci。在2016年至2019年的时间段之内，开云凭借着Gucci成功突破了百亿欧元这个关键数额的界限。然而呢，到了2022年之后，Gucci却踏上了向下滑落的道路，进而整个集团也随之步入了处于低谷的时期。
开云面对难看业绩，在财报里大吐苦水，将亚太区业绩下滑归结为大环境不好，还称中国门店没人逛。
但这个借口显然站不住脚，毕竟隔壁历峰的门店逛的人就不少。
在二零二五年这个自然年份当中，可以看到历峰的营收相比较于同期呈现出百分之六的同比增长态势，而其中由卡地亚、梵克雅宝等品牌共同组建而成的珠宝板块更是展现出强劲的表现，其增长幅度大约为百分之九。
出问题的也许不是大环境，而是箱包。
包不治百病
从三大集团的收入构成来进行观察，LVMH遇到了一个问题，开云也遇到了一个问题，这个问题是：箱包板块在其中所占的比例太大。
依据三方财报所采用的口径来看，历峰珠宝部门的营收占比达到了高达73%的程度，这一占比远远地超过了LVMH以及开云。要是我们把三大集团的营收结构划分成珠宝与腕表和其他这两大类别，那么历峰就是一个如假包换的珠宝公司。
历峰集团旗下品牌
珠宝板块，在历峰集团里面，在近两年的时间当中，其营收增长速度，大幅度地超过了其他业务的营收增长速度，没错吧。
而在LVMH和开云体系内，珠宝业务的增长也快过箱包。
同样处于亚太地区，开云旗下那有着珠宝品牌之称的宝诗龙呈现出增长有力并且情况相对良好的售卖态势，然而非常可惜的是，其这般亮眼的表现却因Gucci出现的大幅度衰退而受到了阻碍。
非仅如此，LVMH于最新财报里多次讲到宝格丽2025年营收情形，毫不保留地称其为“创纪录的一年”（- year）。然而要使13%的珠宝去拉动将近50%的箱包整体规模，这也实在是苛求了。
箱包板块集体疲软，原因可能有两点：
一，是过度涨价，致使品牌知名度被透支了。过去几年当中，面对市场出现的波动情况，各大品牌无一例外地不约而同做出选择，进行疯狂涨价。以香奈儿作为代表，经典款CF在十年的时间里涨幅大约为200%。
理财产品确实名副其实，然而起购门槛过高，这会将增量市场阻挡在外。
二是老铺黄金等金饰品牌的分流。
根据弗若斯特沙利文所做的调研得出的结果来看，老铺黄金的消费者和那些涵盖了LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等的奢侈品牌的消费者高度地重合了，平均重合率达到了77.3% ，这意味着，购买老铺黄金的与购买LV的，几乎是同一拨人。
依靠营销使得皮包出现溢价情况，而黄金具有保值属性这是大家都认可的共识。在去年金价呈现单边上涨的这样一个大背景之下，购买黄金变成了一种看似投资实则属于消费的行为，也就是存在着一种“越是价格高，就越去购买，购买之后还会觉得自己仿佛赚到了”的心理上所形成的一种闭环。
已然到了这样的状况，往昔那堪称硬通货的香奈儿CF，在市场之中所引发的呼声，也正变得越来越微弱。不清楚是否是因为二十五年来业绩呈现得极为糟糕，香奈儿推出了数量众多的价格在一万元至两万元之间的小型皮具。
更为关键的要点在于，宝石以及箱包，所对应的极有可能是那种看上去仿佛类似，然而实际上却全然不同的两类群体。
集中的财富
2025年11月，香港举办了手袋专场，该专场创下亚洲该品类历史最高单季成交纪录，总成交额为783万美元。
拍卖现场照片，佳士得官网
同一个月，在佳士得日内瓦，拍出了一颗蓝钻，这颗蓝钻名为“梅隆之蓝”（The Blue），其单颗成交价为2560万美元。
The Blue，佳士得官网
一颗石头有着比一场破纪录的手袋总成交额的3倍还要多的价格，珠宝价值高于箱包这是不容置疑的事实，两者的入门门槛全然是两个不同的概念喔。
当然，单单这种高定珠宝，它自身已然脱离了奢侈品所具有的那种语境，它所具备的定位，更加接近于“收藏品”这样的范畴，会被人们买回来当作传家宝摆放着。但是，即便处于相对来说较为“大众”的领域当中，像是珠宝这类物品，其平均的价格，依旧是远远高于箱包的价格的。
怀揣让比亚迪秦得以购得的预算金额，身处于珠宝柜台之中显得极为窘迫，更别提高品质珠宝了。然而，若将此预算用于购买包袋，除去爱马仕之外，在市场面上大众所熟知的那些热门且知名的大牌包袋，基本上是能够任意挑选的。
奢侈品是一门秩序森严的人群生意，核心是对高净值人群的筛选。
在过去的十多年当中，箱包品牌迅猛地享用了一回中产阶层崛起所带来的消费红利。毕竟其门槛相对而言较为亲民，购买一个包成为了速度最快、性价比最高的身份认同塑造手段，越是处于入门阶段的品牌，其增速也就越快。
伴着大环境温度降低，买包的预算被大幅度削减。这批主力军消失后，爱马仕或许相对较为坚挺，像Gucci这类依赖大众玩家的品牌，其业绩自然而然会很难看。
毕竟，一场周期性的金融危机，就能使得中产阶级的财富遭受销毁，然而，要想将珠宝背后所蕴含的权力以及阶层予以粉碎，可就并非那般轻易能够达成之事了。
去年，波士顿发布了一份叫做《全球奢侈品消费者洞察》的东西，它完整地揭示出了奢侈品市场当年过去十多年期间里所存在的马太效应。
报告把奢侈品客群划分成了三大类别，分别是大众玩家，入门玩家以及财富自由人群。为了能够便于理解，我们将占比最大的那两个板块提取出来进行查看。
在年度消费超出40万元的群体里，那些被称作财富自由的群组，其占有的比例仅仅只有0.1%，然而，就是这样占比微小的群体，却为奢侈品市场贡献出了23%的消费能力，而他们正是被奢侈品品牌竭尽全力去讨好的VIC。自2013年起始，一直到2024年，这个群体的占比始终处于持续提高的状态。
年度消费在1.6万元以内的大众玩家，其消费总额是比较高的，仅是增速却远远落后于财富自由群体，并且在消费額大盘里所占的比例也处于缩水状态。
换言之，那决定奢侈品行业景气程度的关键权重，正不断地从大众这一群体朝着百分之零点一的群体进行转移。
中产已经没有能力购买包包了，那么究竟怎样的人能够从那些拥有极高消费能力的人群口袋里掏出钱，使得谁的基础稳固群体更加稳定呢。
按照LVMH财报所披露之事，在2025年推出的全新高级珠宝系列，创造出了单品销售纪录，此纪录处于数百万美元级别，并且旗下朝着高端化进行转型的那条路径，走得极为成功。
历峰更是早早看清走势，持续加码高珠宣展活动。
通过这些能够明显看出来，占据奢侈品领域主导地位的关键因素仍然是整体的大环境。只是针对不同的品牌以及人群而言，在某些时候，当你的所处大环境欠佳时，我的相应大环境却呈现出良好的状态。